Absicherung oder zyklisch? Die ewige Debatte über den Status von Bitcoin sieht eine neue Wendung

Eine der beständigsten Erzählungen im Zusammenhang mit Kryptowährung dreht sich um die Suche nach der Definition von Krypto als Assetklasse. Ist Bitcoin (BTC) eher eine digitale Währung oder digitales Gold? Rechtfertigen seine einzigartigen Eigenschaften die Betrachtung als etwas, das sich vollständig von den etablierten Kategorien von Finanzinstrumenten unterscheidet? Ein kürzlich veröffentlichter Bericht der Strategen von JPMorgan Chase hat eine weitere Runde solcher Debatten ausgelöst.

Die Schlussfolgerungen, die der Bericht vorlegt, stehen im Widerspruch zu dem Trope „Bitcoin als sicherer Hafen“, der in letzter Zeit zu einer etwas konventionellen Weisheit geworden ist. Die Autoren behaupten, dass die ursprüngliche Kryptowährung in einer Situation, in der die Märkte starkem Stress ausgesetzt sind, tatsächlich keine so große Absicherung darstellt und dass die Ausweitung des Einzelhandelsbesitzes sie einem zyklischen Vermögenswert ähnlicher gemacht hat, der sich zusammen mit dem Aktienmarkt auf und ab bewegt.

Es ist vernünftig, das Argument der Analysten von JPMorgan mit finanzbewussten Kommentatoren zu diskutieren, um seine Stärke zu bewerten und abzuwägen, was die jüngsten Entwicklungen auf den Kryptomärkten der Öffentlichkeit über die Natur digitaler Assets als Klasse sagen können.

Eine andere Art von Absicherung

Ein guter Hedge-Vermögenswert sollte den Kräften standhalten, die den Wert der meisten anderen Vermögenswerte im Portfolio eines Anlegers mindern können. Der Fall der JPMorgan-Strategen gegen die Absicherungskapazität von BTC scheint sich stark auf Beobachtungen aus dem letzten Jahr zu stützen, als sowohl der Krypto- als auch der traditionelle Markt im März wegen des COVID-19-Schreckens einbrachen, um kurz darauf auf ihre jeweiligen Rekordhöhen zu klettern.

Das im Bericht vorgebrachte Argument ist auch voller Annahmen. Es wird eine ganz bestimmte Definition eines Sicherungsvermögens vorausgesetzt, die nur eine begrenzte Anzahl von Risiken berücksichtigt, gegen die es sich absichert. Darüber hinaus impliziert dies, dass sich Kryptowährungen unter verschiedenen Marktbedingungen mehr oder weniger einheitlich verhalten.

Brock Pierce, Vorsitzender der Bitcoin Foundation, erklärte gegenüber Cointelegraph, dass das Verhalten von Bitcoin als ausgereifter Vermögenswert nicht unbedingt in allen Situationen einem starren Muster folgt: „Ich stimme ihnen in gewissem Sinne zu, dass es sich nicht um einen„ Hedge-Vermögenswert “handelt. weil es zu dem gewachsen ist, was es sein kann. “ Er fügte hinzu:

„Manchmal war es in vielen Ländern der Welt eine große Absicherung gegen Inflation. In Zeiten, in denen es an den Märkten – Aktienmärkten und Rentenmärkten – ein allgemeines „Risiko-Ein“ oder „Risiko-Aus“ gibt, sehen wir, dass Bitcoin dem folgen kann, da es tendenziell das „liquideste“ Gut für ist viele Leute.”

Amber Ghaddar, Gründer des dezentralen Kapitalmarkts AllianceBlock, der zuvor leitende Positionen bei JPMorgan innehatte, erklärte gegenüber Cointelegraph: „Als reines Absicherungsvermögen und in kürzeren Zeiträumen innerhalb eines Monats und innerhalb eines Quartals war Bitcoin eine schlechte Absicherung gegen den akuten Markt Stress im Vergleich zu USD, CHF und JPY. “ Daher stimmt sie der Einschätzung von JPMorgan zu: „Dies liegt an der Tatsache, dass Bitcoin nicht über die kurze Basis verfügt, die die USD-Stärke während Marktschocks fördert.“

Ghaddar fügte hinzu, dies sei jedoch nicht gleichbedeutend damit, dass BTC nicht in der Lage sei, Ereignisse wie einen destabilisierenden Anstieg der Inflation oder einen politischen Schock abzusichern. Für sie lässt sich Bitcoin am besten beschreiben als:

“Hohe Volatilität, hohe Rendite, die von ihren eigenwilligen Merkmalen getrieben wird und eher eine Diversifizierung des Portfolios als ein reines Absicherungsinstrument in einem Portfolio bietet.”

Ein weiterer zu beachtender Punkt ist, dass während des durch die Pandemie ausgelösten Markteinbruchs von Schwarzschwänen im März 2020 fast alle liquiden Mittel in ihrem gleichzeitigen Rückgang stark korrelierten. Dies bedeutet also nicht unbedingt, dass Bitcoin und Aktien auf breiter Front eine ähnliche Beziehung aufweisen sollten, beispielsweise zwischen S.&P 500 und BTCs Preis.

Seamus Donoghue, Vizepräsident für Vertrieb und Geschäftsentwicklung beim Anbieter digitaler Asset-Infrastruktur Metaco, sagte gegenüber Cointelegraph, dass nach akuten Liquiditätsereignissen wie dem Börsencrash im März 2020 die Korrelationen für alle Assets zu 100% tendieren und alle Arten von Vermögenswerten verkauft werden, um die Liquidität zu erhöhen. Darüber hinaus stellte er die Frage, wie der Bericht nur bestimmte Risiken berücksichtigt, andere jedoch nicht:

„Die Autoren scheinen die Absicherung akuter Liquiditätsereignisse miteinander zu verbinden, bei denen es immer darum geht, alle Vermögenswerte in Bargeld umzuwandeln, und Risiken wie monetäres und fiskalisches Missmanagement abzusichern. Es ist wichtig, zwischen kurzfristigen Liquiditätsauswirkungen auf Vermögenswerte und grundlegenden Attributen und Eigenschaften von harten Vermögenswerten wie Gold und Bitcoin zu unterscheiden. “

Konstantin Richter, CEO und Gründer der Blockchain-Firma Blockdaemon, erklärte gegenüber Cointelegraph, dass es abgesehen von dem weitgehend exogenen Schock durch die Pandemie im Frühjahr 2020 keine wirklich widersprüchlichen Bedingungen in der Wirtschaft gegeben habe, die Krypto wirklich gegen andere Vermögenswerte testen würden Wertspeicher. Richter ist überzeugt, dass digitale Assets nach Anwendung eines solchen Tests jeden Wettbewerb übertreffen werden.

Immer noch nicht zyklisch?

In Bezug auf die Frage, ob Bitcoin diskretionären Aktien ähnelt, die sich gut entwickeln, wenn die Gesamtwirtschaft floriert, blieben diejenigen, die ihre Gedanken mit Cointelegraph teilten, weitgehend nicht überzeugt. Ghaddar ist anderer Meinung, dass “die Akzeptanz im Einzelhandel die Korrelation mit zyklischen Vermögenswerten erhöht”. Tatsächlich glaubt sie, dass es umgekehrt funktioniert: „Die meisten Privatanleger bevorzugen das HODL (Buy-and-Hold) des Bitcoin. Gleiches gilt nicht für neues institutionelles und spekulatives Geld, das kürzlich in Bitcoin investiert wurde. “

Ghaddar bemerkte auch, dass die von den Autoren des Berichts beobachteten Korrelationen einfach ein Artefakt eines von ihnen verwendeten Messwerkzeugs sein könnten. Bei der Anwendung des Spearman-Korrelationskoeffizienten anstelle des weit verbreiteten Pearson-Koeffizienten beobachtete das Ghaddar-Team keine signifikanten Unterschiede zwischen den Preisen von Krypto-Assets und anderen Asset-Klassen.

Einige nannten sogar die Motivation von JPMorgan, zu den im Bericht dargelegten Schlussfolgerungen zu gelangen, während die Einführung der JPM-Münze in Frage gestellt wurde. Louisa Murray, Vizepräsidentin und Vertriebsleiterin der Bankenplattform Railsbank, kommentierte:

„Man kann davon ausgehen, dass dort letztendlich ihre Interessen liegen. Wenn wir Bitcoin als zyklischen Vermögenswert abtun, vergessen wir das Grundprinzip, warum es Bitcoin gibt – nämlich als alternatives elektronisches Zahlungssystem zu den Finanzinstituten, die bei Finanztransaktionen als „vertrauenswürdiger“ Dritter fungieren. Es sind jedoch diese Dritten, die zusätzliche Kosten für herkömmliche Finanztransaktionen verursachen, die Bitcoin zu lösen versucht. “

Besonderheiten von Crypto-Assets

Was bleibt letztendlich in Bezug auf die Eigenschaften von Krypto als Anlageklasse übrig? Pierce glaubt, dass der Status von Bitcoin als Finanzinstrument immer noch sehr fließend ist, wie er kommentierte: „Was wir im letzten Jahr über die Natur von Bitcoin als Aktivposten gelernt haben, ist: Was es ist und was es sein kann und wie es ist wird in der Lage sein, die Portfolios der Menschen zu beeinflussen, und die Anlageentscheidungen entwickeln sich rasant. “

Es gibt auch einzigartige Funktionen, die man mit Sicherheit genau bestimmen kann. Die Hauptvorteile von Bitcoin sind eine schnellere Abwicklung und ein breiteres globales Engagement im Vergleich zu Vermögenswerten auf dem traditionellen Finanzmarkt. Letztendlich haben Kryptowährungen jetzt die Möglichkeit, Schlüsselmerkmale – wie z. B. Zahlungsmittel – und nicht nur als Investitionsmittel zu entwickeln. Langfristig kann dies sie von traditionellen finanziellen Vermögenswerten entwirren.

Darüber hinaus geht Murray davon aus, dass Krypto regulierter und zugänglicher wird, was die Marktvolatilität verringern würde. Da die jüngeren Generationen ihr Geld anders investieren, erwartet Murray, dass “in Zukunft neue zyklische Muster auftreten werden, möglicherweise mit Märkten, die Krypto folgen, und nicht umgekehrt”.

Mike Owergreen Administrator
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