Comparer Apple à Bitcoin? Crypto occupe une classe à part

Un article récent d’un contributeur de Cointelegraph Markets a proclamé que “Bitcoin est la ‘nouvelle’ Apple”, expliquant à quel point le prix du Bitcoin (BTC) pourrait atteindre 60000 dollars d’ici 2023: “Bitcoin est suspendu près du gouffre de la courbe d’adoption, et son prix semble similaire à l’action d’Apple en 2008 avant qu’il n’éclate avec un rallye de 520%. »

La courbe d’adoption de la technologie mentionnée était le célèbre modèle de «diffusion des innovations» d’Everett Rogers, publié en 1962, qui décrivait les cinq étapes par lesquelles la technologie devient «diffusée» – c’est-à-dire qu’elle se généralise: innovateurs, adopteurs précoces, majorité précoce, majorité tardive et retardataires.

Le modèle de diffusion de l'innovation d'Everett Rogers

En 2008, la pénétration des smartphones du fabricant Apple aux États-Unis était bloquée à environ 11% et attendait toujours de franchir le «gouffre», l’écart entre le stade «early adopter» et le stade «early majorité» du lexique de Rogers. Toute innovation technique digne de ce nom doit franchir ce seuil. Le smartphone d’Apple a bien sûr surmonté ce gouffre: l’utilisation a explosé et le cours de l’action d’Apple s’est envolé dans l’ionosphère. Bitcoin pourrait bien être dans un endroit similaire aujourd’hui.

Mais cette comparaison, aussi satisfaisante soit-elle, soulève quelques questions. BTC est-il même une technologie – comme les radios, les PC et les smartphones – ou est-ce quelque chose de différent: unique, sui generis – c’est-à-dire dans une classe à part? La pénétration mondiale de BTC est-elle vraiment proche de 11% – son taux de pénétration putatif aux États-Unis? De plus, alors que l’utilisation des smartphones a incontestablement traversé le gouffre il y a plus de dix ans, comment extrapoler le prix futur de BTC à partir du cours de l’action AAPL? Ne devrait-il pas être comparé au prix des smartphones?

La ressemblance entre Bitcoin et Apple en termes de croissance et d’adoption est bien là, mais en bref, est-il juste de comparer Bitcoin à des versions plus jeunes de géants de la technologie comme Apple?

Pas si simple

Arvind Singhal, professeur de communication à l’Université du Texas à El Paso, dont la recherche universitaire s’est concentrée sur la diffusion de l’innovation, a déclaré à Cointelegraph que Bitcoin semblait en effet singulier: “ Il présente d’énormes obstacles à l’adoption pour la plupart des individus et fonctionne dans un espace de plusieurs devises familières – et cette particularité influencerait grandement son adoption.

Michel Rauchs, directeur de Paradigma – un cabinet de conseil spécialisé dans le secteur des actifs numériques – et ancien affilié de recherche pour le programme de recherche sur la crypto-monnaie et la blockchain au Cambridge Center for Alternative Finance de l’Université de Cambridge, a déclaré à Cointelegraph: «Bitcoin n’est pas une technologie en soi, et toute comparaison [avec les technologies traditionnelles] est erronée. » Il a ajouté: «C’est un système social / économique», un nouvel ordre monétaire qui utilise la technologie pour représenter son unité de compte. «La technologie n’est qu’un élément secondaire, un moyen d’atteindre une fin.»

De plus, il peut être important ici de séparer Bitcoin de la technologie blockchain plus généralisée à laquelle il participe – ou risquer de mal appliquer la diffusion de la théorie de l’innovation de Rogers – a suggéré Theophanis Stratopoulos, professeur associé de la Chaire PwC à la School of Accounting and Finance de l’Université de Waterloo, qui expliqué plus en détail à Cointelegraph:

«Lorsque les décideurs envisagent de mettre en œuvre la blockchain – dans, disons, leur chaîne d’approvisionnement – ils développent des attentes en termes de coût d’investissement – par exemple, le paiement de la mise en œuvre du logiciel – par rapport aux avantages, tels qu’une augmentation revenus ou économies de coûts. C’est la différence des attentes des décideurs qui explique le cycle d’adoption observé par Rogers.

Mais Bitcoin ne se comporte pas de la même manière que les autres technologies généralement adoptées par les entreprises – comme les systèmes CRM, par exemple. «En ce qui concerne Bitcoin, c’est le prix attendu qui pousse les gens à« investir »dans Bitcoin.» C’est une question de spéculation, a poursuivi Stratopoulos, plus proche d’un schéma pyramidal que d’une dépense en capital. «Si je pense que plus de gens voudront détenir Bitcoin à l’avenir, le prix du Bitcoin augmentera. Dans un cas comme celui-ci, il est logique pour moi d ’« investir »aujourd’hui plutôt que demain.»

Un paradoxe: plus d’utilisateurs, moins d’efficacité

Oliver von Landsberg-Sadie, PDG et fondateur du groupe BCB – un groupe de services financiers d’actifs numériques – a convenu que le cycle d’adoption de BTC était anormal, déclarant à Cointelegraph: «La raison pour laquelle le chemin d’adoption de Bitcoin a rompu la formation avec des courbes d’adoption établies est assez technique: À court terme, plus il y a d’utilisateurs, moins il est utile en tant que devise. »

Avec plus d’utilisateurs, le réseau Bitcoin «s’autorégule en augmentant les frais de réseau alors que le pool de mémoire se gonfle pendant les périodes de pointe et expire dans les périodes plus calmes. Mais cela rend Bitcoin moins efficace en tant que système de traitement des paiements. Comme l’explique von Landsberg-Sadie: «Lorsque les frais sont élevés, personne ne paiera des frais de transaction de 5 $ pour un café de 5 $.»

De nombreuses solutions techniques ont été proposées pour résoudre ce dilemme, certaines sous forme de fourches, d’autres comme le projet Lightning Network qui utilise une deuxième couche, «mais aucune n’est vraiment coincée dans le protocole de base Bitcoin, qui a été le plus lent à évoluer.” La bonne nouvelle est qu’elle évolue et que l’augmentation des transactions hors chaîne réduit les barrières, mais tout cela signifie que l’on ne peut pas s’attendre à ce que Bitcoin suive une courbe d’adoption technique classique de Rogers, selon von Landsberg-Sadie..

Volatilité des prix en 2008 et 2020

Lorsque la pénétration des smartphones aux États-Unis a stagné autour de 11% en décembre 2008, le cours de l’action d’Apple est devenu volatil – la volatilité sur trois mois s’élevait à 92%, selon l’article de Cointelegraph du 6 juillet. En juin 2020, avec une pénétration du BTC à 11%, la volatilité à trois mois était de 64%, en effet également un chiffre très élevé.

Mais Stratopoulos n’a pas été impressionné. «Je ne comparerais pas Bitcoin aux performances d’Apple ou d’Amazon ou de toute autre entreprise de haute technologie. Le cycle d’adoption de Rogers s’applique aux innovations – technologies émergentes – et non au prix des actions. » Kevin Dowd, professeur de finance et d’économie à l’Université de Durham au Royaume-Uni, a déclaré à Cointelegraph:

«Puisque le BTC est une forme de produit, la comparaison naturelle se fait avec le produit smartphone d’Apple. Le cours de l’action d’Apple a peut-être fortement augmenté, mais la meilleure comparaison est avec le prix des smartphones, qui ne l’ont pas fait. “

«Il est relativement facile de trouver des corrélations» – comme entre AAPL en 2008 et BTC en 2020, a commenté Stratopoulos. “Cela ne veut pas dire qu’il y a un lien de causalité”, ou cela pourrait être juste une corrélation fallacieuse.

À quelle étape en est le Bitcoin?

Que dire alors de l’adoption de Bitcoin? Si mesuré par la conscience – par exemple, la reconnaissance du terme Bitcoin – «alors il est déjà entré dans le courant dominant», a déclaré Rauchs. Une enquête Blockchain Capital a rapporté une connaissance de 89% de Bitcoin aux États-Unis au printemps 2019. A U.K. Financial Conduct Authority sondage menée en décembre 2019, qui a été récemment publiée, a révélé que 73% avaient entendu parler de la cryptographie, contre 58% en 2019.

Quant à la propriété de BTC, la Blockchain Capital sondage a rapporté: «Au total, 9% de la population [américaine] possède Bitcoin – dont 18% de ceux âgés de 18 à 34 ans et 12% de ceux âgés de 35 à 44 ans.» L’entreprise avait initialement déclaré 11%, mais cela a été corrigé par la suite. Dans l’enquête britannique, par comparaison, un estimé «3,86% de la population générale possède actuellement des crypto-monnaies.» Ce projet concerne environ 1,9 million d’adultes au sein de la population du Royaume-Uni (plus de 18 ans) d’environ 50 millions.

Rauchs trouve l’estimation plus basse de l’adoption au Royaume-Uni «plus réaliste» si elle est généralisée; c’est-à-dire qu’il associerait la propriété de crypto à 3% à 5% de la population mondiale, ce qui comprend également la propriété indirecte – par exemple, les individus participant à un fonds de pension qui investit dans Bitcoin. Mais cela signifie clairement que toutes les crypto-monnaies sont dans la première moitié de la phase d’adoption précoce – nulle part près du soi-disant gouffre.

Ce n’est pas très différent pour la technologie blockchain. Stratopoulos a co-écrit un papier sur l’adoption de la technologie blockchain – à l’exclusion des crypto-monnaies – qui a conclu: «Malgré le battage médiatique récent, le taux d’adoption actuel est relativement faible et la blockchain n’est pas encore devenue courante.»

Différentes applications, différents scénarios d’adoption

Bitcoin signifie clairement des choses différentes pour différentes personnes. “C’est l’utilisation la plus populaire aujourd’hui comme réserve de valeur, alors qu’en 2011, son utilisation principale était comme mode de paiement – pour les jeux” et à d’autres fins, a déclaré Rauchs. En fonction de ses applications, différents scénarios de courbe d’adoption sont possibles. Pour sa part, Rauchs estime que l’utilisation future la plus probable de BTC sera une réserve de valeur alternative et non souveraine.

Selon von Landsberg-Sadie, le véritable modèle d’adoption de Bitcoin ressemblera davantage à une vague, oscillant plus haut à chaque cycle. Selon ce point de vue, «les plus gros paris sont sur les résultats les plus extrêmes: le Bitcoin va soit se répercuter lentement hors de sa pertinence, soit s’amplifier de manière significative dans le courant dominant. Mon argent est sur ce dernier.”

En somme, BTC suivant le même modèle de croissance qu’Apple semble être une version amusante de ce qui peut arriver, mais en fin de compte, il ne faut pas se plaindre qu’il n’est “ pas basé sur une expérience statistiquement valide ”, comme Dowd l’a rappelé à Cointelegraph. Pourtant, selon plusieurs experts, il n’a pas de sens de comparer Bitcoin aux technologies traditionnelles «car Bitcoin n’a pas la capacité de créer de la valeur – que ce soit sous la forme d’augmentation des revenus ou de réduction des coûts», comme l’a noté Stratopoulous. De plus, la pénétration mondiale du BTC est sans doute plus proche de 4% que de la barre des 11% où les smartphones se situaient en 2008, juste avant leur intégration..

Mike Owergreen Administrator
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