Die SEC will keine Krypto-ETFs – Was braucht es, um eine Genehmigung zu erhalten?

Der Oktober war ein arbeitsreicher Monat im Rennen um die Registrierung des ersten Crypto Exchange Traded Fund, der den Anforderungen der US-Aufsichtsbehörden entspricht. Nachdem die Chicago Board Options Exchange Anfang September ihren Vorschlag für den VanEck / SolidX Bitcoin ETF zurückgezogen hatte, wurde die ETF-Anmeldung von Bitwise Asset Management und NYSE Arca am 9. Oktober von der Securities and Exchange Commission abgelehnt. Die Regulierungsbehörde blieb bestehen nicht überzeugt der Fähigkeit der Antragsteller, Manipulationspraktiken in dem von einer nationalen Wertpapierbörse geforderten Umfang zu verhindern.

Für einen kurzen Moment war die einzige ständige Bitcoin-ETF-Anwendung ein Angebot der Investment-Management-Firma Wilshire Phoenix – a Vorschlag dass seine Sponsoren Anfang Oktober geändert wurden, um aktualisierte Sorgerechtsregeln aufzunehmen. Es dauerte jedoch nicht lange, bis ein neuer Teilnehmer ins Rennen ging.

Die Investment-Management-Firma Kryptoin Investment Advisors, an deren Spitze der frühere Geschäftsführer des World Gold Council, Jason Toussaint, stand, reichte eine Erstregistrierung ein Erklärung an die SEC für einen Bitcoin-ETF. Diese jüngste Einreichung könnte sich als die neueste in einer Reihe fruchtbarer Versuche erweisen, die Aufsichtsbehörde davon zu überzeugen, einen ETF zu akzeptieren – oder doch? Was braucht die Kommission, um endlich den Startschuss für einen Krypto-ETF zu geben, und ist der neue Vorschlag auf dem neuesten Stand?

Das neue Gold

Der Sponsor des neuen Vorschlags, Kryptoin Investment Advisors LLC, hat seinen Sitz in Delaware Tochtergesellschaft des auf den Cayman Islands registrierten Fintech-Unternehmens Kryptoin ETF Systems. Das Unternehmen ist auf die Entwicklung von AI-gesteuerten Produkten für Kryptofinanzmärkte spezialisiert.

Donnie Kim ist der Gründer und CEO des Unternehmens, während Toussaint – ein Branchenveteran mit mehr als 20 Jahren Erfahrung mit börsengehandelten Instrumenten – die Position des Leiters für börsengehandelte Produkte bei Kryptoin Investment Advisors innehat.

Als CEO von World Gold Trust Services war Toussaint maßgeblich an der Schaffung eines der ersten rohstoffbasierten ETFs beteiligt – der SPDR Gold Shares (GLD), die im November 2004 erstmals an der New Yorker Börse notiert wurden und einst die Welt größter ETF.

Toussaint’s Engagement für goldgestützte Finanzinstrumente ist kein Zufall, was seine neue Aufgabe betrifft. Als Vermögenswerte, die ETFs zugrunde liegen, unterscheiden sich sowohl Bitcoin (BTC) als auch Gold von Aktien börsennotierter Unternehmen, da sie an den Spotbörsen, an denen sie gehandelt werden, eine zusätzliche behördliche Kontrolle hinsichtlich der Preisfindung vornehmen. In der Tat sind die regulatorischen Herausforderungen für ETFs, die mit Gold und Bitcoin abgesichert sind, in vielerlei Hinsicht ähnlich: In beiden Fällen möchte die SEC zunächst einen soliden Überblick über die Entwicklungen in den zugrunde liegenden Märkten erhalten.

Was die SEC will

Eines der Hauptanliegen der Regulierungsbehörde bei der Bewertung neuer rohstoffbasierter ETFs ist die Feststellung, ob der zugrunde liegende Markt gemäß Abschnitt 6 (b) (5) des Securities Exchange Act manipulationssicher ist. Bisher konnte kein bei der SEC eingereichter Vorschlag dies in Bezug auf die Bitcoin-Märkte nachweisen.

Das Gesetz beschreibt jedoch einen alternativen Weg, auf dem ein ETF die Genehmigung erhalten kann: Es zeigt, dass die Notierungsbörse eine „umfassende Vereinbarung zur Aufteilung der Überwachung mit einem regulierten Markt von erheblicher Größe“ geschlossen hat.

Solche Vereinbarungen zwischen Börsen und zugrunde liegenden Märkten – durch Erleichterung des Austauschs granularer Handelsdaten – sind soll zusätzliche Transparenz zu schaffen und den Aufsichtsbehörden die Möglichkeit zu geben, bei Bedarf verdächtiges Handelsverhalten zu untersuchen.

In dem 122-seitige Bestellung Die SEC-Kommissare lehnten den Bitwise-Antrag ab und waren der Ansicht, dass die vom Sponsor des Vorschlags vorgelegten Beweise die Behauptung, dass der „echte“ Spotmarkt für Bitcoin, wenn „gefälschte und / oder nicht wirtschaftliche Daten entfernt werden“, ausreichend manipulationssicher sind, nicht ausreichend stützten.

Der Nachweis, dass eine „Vereinbarung zur Aufteilung der Überwachung mit einem regulierten Markt von erheblicher Größe“ besteht, ist ebenfalls eine schwere Belastung. Selbst wenn eine Vereinbarung besteht, muss der Sponsor die Regulierungsbehörde davon überzeugen, dass das Unternehmen auf der anderen Seite als „bedeutender regulierter Markt“ qualifiziert ist.

Im Fall Bitwise versuchte NYSE Arca – der Sponsor des Vorschlags -, die Seriosität der an der Chicago Mercantile Exchange gehandelten Bitcoin-Futures zu nutzen, konnte jedoch nicht nachweisen, dass der Markt „bedeutend“ war.

Die Hoffnung der Kryptoin Investment Advisors, diese Hürde zu überwinden, beruht auf der Verwendung des CME CF Bitcoin-Referenzzinssatzes, der Transaktionsinformationen von fünf wichtigen Handelsplattformen erfasst: Bitstamp, Coinbase Pro, itBit, Kraken und Gemini. Die Antragsteller argumentieren, dass dieser aggregierte Index „einen genauen Bezug zum durchschnittlichen Spotpreis von Bitcoin bietet“ und manipulationssicherer ist als andere Messstrategien.

Was sind die Chancen?

Die meisten Kryptofinanzfachleute, die mit Cointelegraph darüber gesprochen haben, waren skeptisch, dass die kurzfristigen Aussichten des Bitcoin ETF die Zustimmung der SEC erhalten würden. Viele klangen jedoch optimistischer, wenn es um mittel- bis langfristige Aussichten ging. Michael Ou, CEO des Fintech-Sicherheitsunternehmens CoolBitX, erwartet, dass der neueste Vorschlag das Schicksal seiner Vorgänger teilen wird:

“Es scheint, dass die Kryptowährungsbranche die Erwartungen der SEC an eine gut erzogene und gut regulierte Branche einfach nicht erfüllt. Dies ist keine wirkliche Überraschung, da bisher nicht regulierte – und manchmal immer noch nicht regulierte – Börsen einen Einfluss auf die Manipulation der Marktpreise im Kryptowährungssektor haben. “

Charles Lu, CEO des vertraulichen Hauptbuchprotokolls Findora, stellte auch Probleme bei der Preismanipulation durch Börsenplattformen fest:

„Obwohl Bitwise für die Analyse des„ realen “Börsenvolumens bekannt ist, stellte die SEC fest, dass viele der vom vorgeschlagenen Bitwise ETF verwendeten Börsen in den USA nicht reguliert sind. Zum Beispiel ist Binance, die größte von Bitwise als real identifizierte Plattform mit 39% des „realen“ Volumens, weder bei FinCEN noch bei NYSDFS registriert. “

Christophe de Courson, Mitbegründer und CEO der Krypto-Investmentfirma Olymp Capital, nannte unregulierte Börsen ebenfalls eine große Hürde und fügte der Liste der Bedenken unzureichende Liquidität hinzu:

„Erstens gibt es nicht genügend Liquidität an den Spot- und Derivatemärkten, damit institutionelle Anleger eintreten können. Dies ist mit einer hohen Volatilität verbunden, die die Verwaltung in einem Portfolio erschwert. Zweitens geht die Tätigkeit auf diesem Markt mit vielen regulatorischen Problemen einher, und unregulierte Kryptowährungsbörsen außerhalb der USA spielen ebenfalls eine entscheidende Rolle bei den Bitcoin-Preisbewegungen. “

Insofern scheint es keine einzige wichtige Komponente zu geben, um einen erfolgreichen Krypto-ETF sicherzustellen. Zusätzlich zu den bereits angesprochenen Punkten stellen Experten fest, dass das Sorgerecht ein wichtiger Vorläufer für jedes der regulierten kryptobasierten Finanzinstrumente ist, wie beispielsweise die Bakkt-Futures-Saga belegt. Tyler Gallagher, CEO der Investmentfirma Regal Assets, stellte fest, dass drei Schlüsselelemente vorhanden sein müssen, bevor der erste ETF genehmigt wird:

„Ein regulierter Markt für zuverlässige Preise, eine ordnungsgemäße Marktüberwachung der Börsen zur Vermeidung von Marktmanipulationen und außergewöhnlich qualifizierte Depotbanken zur Gewährleistung einer angemessenen Sicherheit und Lagerung der Vermögenswerte. Der Markt ist in den letzten Jahren erheblich gereift und erreicht einen Wendepunkt, an dem Anleger bereits im nächsten Jahr die Genehmigung eines Crypto ETF sehen können. “

Andere glauben, dass die Fortschritte an der Bitcoin-ETF-Front den allgemeinen regulatorischen Fortschritten der Kryptoindustrie entsprechen werden. Nick Cowan, Geschäftsführer und Gründer der Gibraltar Stock Exchange Group, kommentierte:

„Die Genehmigung beruht auf einer Kombination von zwei Faktoren. Zeit und Verständnis. Sobald sich die Aufsichtsbehörde mit den Realitäten dieser neu entstehenden Anlageklasse vertraut gemacht hat, werden sie es erst dann bequem haben, solche Produkte auf den Markt zu bringen. Dieser Prozess wird wahrscheinlich langwierig sein. “

Tara Bogard, Senior Vice President für Geschäftsentwicklung beim unabhängigen qualifizierten Depotbank Kingdom Trust, sagte, dass es einige Zeit dauern kann, bis ein ETF genehmigt wird, da: „Bevor die SEC einen Krypto-ETF genehmigen kann oder wird, muss man sich zunächst konzentrieren zur allgemeinen Regulierung der Kryptowährung ist notwendig. “

In Bezug auf den realistischen Zeitplan für die erste Krypto-ETF-Genehmigung bezweifelt Lu, dass der Prozess zügig ablaufen wird: „Damit ein Bitcoin-ETF-Vorschlag die SEC-Genehmigung erhalten kann, muss der Sponsor nachweisen, dass im Gegensatz zum Markt eine echte Preisfindung stattfindet Manipulation.” Lu glaubt nicht, dass dies in naher Zukunft passieren wird, und fügt hinzu:

“Die SEC wird Vereinbarungen zur gemeinsamen Nutzung der Überwachung mit bedeutenden Kryptowährungsbörsen verlangen – eine Anforderung, der nur wenige Börsen mit Sitz im Ausland zustimmen werden.”

Die allgemeine Stimmung unter Branchenfachleuten scheint die des zurückhaltenden Optimismus zu sein: Kaum jemand erwartet einen baldigen Durchbruch, aber die meisten geben zu, dass dies nur eine Frage der Zeit ist. Es könnte der Vorschlag der Kryptoin Investment Advisors sein, der den Weg für Krypto-ETFs ebnen wird, oder vielleicht ein anderer, der noch eingereicht werden muss – irgendwann wird die Kryptoindustrie ihren begehrten Preis erhalten, aber noch nicht.

Mike Owergreen Administrator
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